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均胜电子亮点业务均较为突出 维持“增持”评级
加入时间:01月11日

  均胜电子亮点业务均较为突出 维持“增持”评级

  业绩简评

  公司发布中报,14年上半年实现收入33.8亿元,同比增长20.3%;实现归母净利润1.6亿元,增长33.6%,实现EPS为0.246元。

  经营分析

  业绩符合预期,毛利率同比略有下降但后续有望回升。公司上半年收入增长20.3%,净利润增长33.6%,业绩符合预期。盈利能力来看,公司上半年毛利率为18.25%,相比去年同期下降0.15个百分点;净利率为4.66%,相比去年同期提升0.17个百分点。公司上半年毛利率下降主要是受传统内外饰功能件业务毛利率下降的影响(上半年同比下降6.3个百分点)。公司传统业务正在持续推进产品线调整,即主动对部分“三低”(低价、低门槛、低毛利)产品进行调整,但目前低毛利产品尚未调整完毕,由此对上半年盈利能力造成了一定影响,明年来看随着产品调整的完成有望逐步回升。

  汽车电子增长较为快速,未来有望持续快速增长。公司上半年汽车电子业务收入增长17.4%,总体增长仍然较快;毛利率为19.9%,同比提升2.1个百分点,预计毛利率提升较大主要是销量增长、规模效应所致。公司目前汽车电子收入主要来源于德国普瑞,预计德国普瑞在欧洲市场将平稳增长,普瑞均胜将主要开拓国内市场,通过对国内整车厂商的配套未来有望实现高增长。综合判断,公司汽车电子业务有望持续快速增长。

  涡轮增压进排气系统有望持续高速增长。公司上半年新能源动力控制系统(新能源汽车BMS+涡轮增压进排气系统)收入为1.4亿元,同比大幅增长354%,预计涡轮增压进排气系统是目前该业务的主要收入来源。据了解,公司上半年涡轮增压进排气系统销量约30万套(已达去年全年销量水平),预计今年产销量有望达约60万套,实现翻倍增长。此外,公司未来将在巩固国内市场的前提下,积极向全球市场进行开拓。由此来看,公司涡轮增压进排气系统有望持续高增长。

  新能源汽车BMS未来成长空间广阔。公司新能源汽车BMS系统目前为宝马i3、i8进行独家供货,未来有望充分受益新能源汽车发展。宝马预计,今年i3全球销量将超过1万辆,我们预计,宝马今年将为公司BMS业务贡献收入约1-1.5亿元。至2020年,宝马i系列新能源汽车产量预计将达10万辆,有望为公司带来更大增量。此外,公司还将继续推进BMS在其它动力电池相关领域的应用(如工程机械),这也将极大拓展BMS业务市

  工业自动化及机器人[0.24% 资金 研报]业务有望成未来新的增长点。公司工业自动化及机器人(PIA)上半年收入为1.17亿元,与去年同期基本持平;毛利率为18.5%,同比提升3.8个百分点。上半年,公司公告收购在全球工业机器人领域具有领先优势的IMA公司,公司综合竞争力将显着提升,且今年PIA业务总收入有望达约6.1亿元,同比增长160%。公司未来将进一步加强对全球性客户的拓展,保持对欧美高端客户的高增长。而且,公司还已在国内设立全资子公司并建立了国内工业机器人平台,由此大力拓展国内工业机器人业务。综合判断,公司PIA业务有望加快增长,这也有望成为公司未来新的业绩增长点。

  盈利预测与投资建议

  我们维持公司盈利预测,预计14-16年实现EPS分别为0.64、0.83和1.01元。我们认为,公司是A股汽车零部件行业最为纯粹的汽车电子标的,具有稀缺性。公司未来亮点颇多,在汽车电子、新能源汽车BMS、工业自动化及机器人、涡轮增压进排气管等诸多新兴领域均有望实现快速增长。公司当前股价对应14年约43倍PE,维持公司“增持”评级。

(明泰金融网个股频道)
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